Shareholder Activism in France: Current Debates and Reform Prospects

Während Aktionärsaktivismus in Frankreich viele Jahre lang als ein ausländisches Phänomen galt, ist die Präsenz von Aktivisten heute nichts Ungewöhnliches mehr. Seit 2019 wird dieses Thema jedoch lebhaft diskutiert. In den Jahren 2019/2020 ging es dabei zunächst um Vorschläge verschiedener Interessengruppen für den Umgang mit Aktionärsaktivismus in Frankreich. Darauf folgte die Veröffentlichung der Stellungnahme der französischen Finanzaufsichtsbehörde Autorité des marchés financiers. In jüngerer Zeit wurden im Rahmen von zwei Initiativen Empfehlungen vorgelegt, die weitgehend mit früheren regulatorischen Vorschlägen übereinstimmen und insbesondere die Bedeutung einer Regulierung des Aktionärsdialogs betonen. Die Analyse der Situation in Frankreich zeigt einen allgemeinen Trend zu einer eher zurückhaltenden Form der Regulierung, wobei der Schwerpunkt stärker auf den Instrumenten des Finanzmarktrechts als auf denen des Gesellschaftsrechts liegt. Die Vermeidung strenger Maßnahmen zur Verhinderung oder Regulierung von Aktionärsaktivismus lässt sich durch die komplexe Situation in Frankreich erklären: Das Land muss einerseits die Meinungsfreiheit der Aktionäre respektieren und die Attraktivität des Marktes für Investoren steigern; gleichzeitig muss es andererseits eine Verständigung zwischen Emittenten und Aktionären hinter den Kulissen verhindern und der steigenden Nachfrage der Emittenten nach Instrumenten zum Umgang mit bestimmten aktivistischen Verhaltensweisen Rechnung tragen. Dies führt zu einer bewussten Entscheidung für flexible Regeln, die eine breite Palette von Lösungen für die verschiedenen konkreten Situationen bieten.

(Die Redaktion)